Хаб вперед, два ухаба назад

На каком этапе развития финансового сектора находится Казахстан?
Одной из ключевых инициатив в рамках развития Алматы в качестве главного финансового центра в Центральной Азии является создание благоприятных условий для отечественных и зарубежных финансовых институтов по предоставлению займов, страхованию и финансовым услугам, а также обеспечение успешной реализации крупных региональных проектов.
Казахстанская фондовая биржа (КФБ) создана 15 ноября 1993 года, то есть через два дня после введения в стране собственной национальной валюты.  Изначально биржа исполняла функции инструмента по обмену валют. В декабре 2006 года КФБ была преобразована в площадку РФЦА по специальным торговым операциям и начала в новом качестве торги с 27 ферваля 2007 года. Ныне валютные транзакции составляют порядка 25% от всего оборота продаж.  КФБ также является первичной торговой площадкой по долговым ценным  бумагам, включая краткосрочные (repos), а также государственные и корпоративные облигации (bonds).  Помимо торговли валютой и долговыми документами, КФБ торгует также копоративными ценными бумагами, однако объем сделок по ним составляет 2% от всего оборота продаж.
Несмотря на многочисленные концессии и стимулы, Казахстан достиг пока ограниченного уровня успеха в создании финансового центра.  Кризис с американскими «сабпраймами», ударивший по Казахстану в 2006 году, в принципе, явился повтором финансового кризиса, который в 1996 году отрицательно повлиял на Таиланд и который впоследствии перерос в азиатский финансовый кризис.  В целях рекапитализации местные банки, сеть которых быстро росла на местном финансовом рынке, по причине того, что не располагали отечественной депозитной базой, чтобы поддерживать свое развитие, стали активно занимать средства у иностранных финансовых структур.  С наступлением мирового финансового кризиса, когда иностранные банки начали изымать из обращения свои средства, местные банки остались покинутыми в беде.
Большая часть планов по привлечению иностранного капитала рухнула в связи с возникшей необходимостью внесения поправок в целях приведения экономики в соответствие с условями по контрактам по займам.  Принимая во внимание, что в настоящее время весь мир накрыт финасовым цунами, самое время произвести переоценку подходов, с тем чтобы Казахстан мог позиционировать себя как субъект, извлекший выгоды и способный воспользоваться преимуществами, когда наступит оздоровление ситуации.

Что сделано и следует сделать, чтобы стать финансовым центром?
Меры по стимулированию привлечения акций листинговых корпораций и иностранного участия в целях обеспечения активного развития рынка ценных бумаг:
1. РФЦА представляет собой свободную от налогов зону для брокеров и инвесторов.  Доходы от исполнения торговых сделок своих клиентов, маркетинга рынка, страхования, предоставления услуг номинального держателя акций и т.д. для брокеров освобождены от налогов. Дивиденды, доходы с капитала и доходы по процентным ставкам на ценные бумаги, приобретаемые на КФБ, также освобождаются от налогов.
2. Компании, заинтересованные в листинге на КФБ и которые должны проходить аудит (ранее этого не требовалось), компенсируют оплаченные изначально аудиторские услуги за счет АРД РФЦА.
3. В целях обеспечения коммуникации с международными партнерами РФЦА в своей деятельности будет использовать три языка – казахский, русский и английский.
4. Создан Международный консультативный совет, в состав которого вошли известные эксперты в области финансов, с тем чтобы РФЦА имел возможность приобретать лучший опыт международного сообщества по развитию финансовой инфраструктуры.  Одним из примеров является создание специальных финансовых судов для арбитража финансовых споров.
5. Участники, включая брокеров, должны регистрироваться в АРД РФЦА и получить лиценизию в Агентстве по финансовому надзору (АФН).  Все сделки должны производиться на специальной торговой площадке (т.е. в КФБ), а иностранные участники должны иметь свой офис в Алматы.
6. Долговые акции могут листинговаться, если они имеют кредитный рейтинг на или выше уровня, признанного АФН в качестве инвестиционной категории.
7. Компании, желающие листинговаться, должны либо действовать в соответствии с требованиями Правил по листингу, определенных АФН, или быть уже в списке листинга одной из признанных фондовых бирж.  Биржи, аккредитованные АФН, включают NYSE, NASDAQ, биржу Торонто в Северной Америке, Лондонскую фондовую биржу, Euronext, немецкую Deutsche Borse, испанскую BME Spanish Exchanges, итальянскую Borsa Italiana, швейцарскую Swiss Exchange, европейскую MICEX, а также в Азии Токийскую, Гонконгскую, Шанхайскую, Сингапурскую и Тайванскую.
Однако достаточно ли обеспечения стимулов и облегчения условий доступа?  Согласно журналу «TIME», весь мир будет концентрироваться и вращаться вокруг трех международных финансовых центров – Нью-Йорка, охватывающего Северную и Латинскую Америку, Лондона, охватывающего Европу, Ближний Восток и Африку, а также Гонконга, охватывающего Азиатско-Тихоокеанский регион. 
Что отличает эти три центра от многих других?

Урок №1: Месторасположение исключительно важно!
Исторически финансовые центры развивались из необходимости оказывать услуги местной экономике.  В случае с Лондоном 1600-х годов торговля товарами с расположенными вдалеке колониями и позже с союзными странами положила начало зарождению акционерных компаний в целях финансирования крупных предприятий, а также страхования и распределения рисков.  В результате интеграции торговли и финансов появились известные ныне коммерческие банки.  Нью-Йорк, к примеру, стал мощным центром по предоставлению финансовых услуг крупным городам Америки, расположенным вдалеке.
Сектор финансовых услуг в Гонконге возник из необходимости субсидировать торговую деятельность «хонгов» (английских торговых компаний).  По мере роста объемов мировой торговли многие иностранные банки открыли свои офисы в Гонконге, который обеспечивал сделки по иностранным валютам и рыночным деньгам, направленным на субсидирование торговой деятельности своих клиентов у себя на родине, что и превратило Гонконг в международный банковский центр.
По мере накопления Гонконгом финансового опыта (в настоящее время в Гонконге оперируют 285 банков, 200 из которых — иностранные) не представило труда начать оказывать помощь компаниям-клиентам, заинтересованным в долгосрочных капиталах, увеличить их резервы через IPO.  И, наконец, с возвращением Гонконга в лоно Китая этот центр возродился в качестве предпочтительного пункта назначения в плане листинга для китайских предприятий.
В 1980-х годах Сингапур определенное время вынужден был конкурировать с Гонконгом за господство в регионе в качестве финансового центра, предлагая финансовым институтам, дислоцировавшим свои штаб-квартиры в Сингапуре, многие стимулы, включая налоговые льготы, вложение капиталов на ранней стадии реализации проектов для компаний по управлению фондами, и т.д. Однако в конце концов расположение Гонконга «под брюшком» Китая, а также его удобное географическое расположение и удобный доступ всеми видами транспорта взяло верх, и Гонконг стал предпочтительным местом при выборе компаниями по управлению фондами аспектов инвестирования в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Как известно, финасовый центр – это мост, объединяющий инвесторов и эмитентов.  Последние десятилетия Гонконг исполнял роль финансового посредника Китая. С момента листинга на Гонконгской фондовой бирже (ГФБ) первой китайской компании в 1993 году китайские компании увеличили свои активы через рынок ценных бумаг в Гонконге на 250 млрд долл. США.  Недавно Китай объявил о том, что его резервы иностранной валюты составляют 1,9 трлн долл. США, означающее, что рынок ценных бумаг Гонконга обеспечил более 12% указанных запасов Китая.
Казахстан располагает огромными запасами энергетических и минеральных ресурсов и расположен на перепутье между Востоком и Западом.  Компаниям, производящим и перерабатывающим природные ресурсы, в целях развития своей деятельности по производсту ресурсов, переработке сырья и продаже конечного продукта необходимо увеличивать свои капиталы и привлекать больше займов.  В то же время банкам, телекоммуникационным и транспортным компаниям, а также СМИ необходимо увеличивать свои фонды в целях развития инфраструктуры, вкупе необходимой для одновременного развития экономики.

Урок №2: Фонды!
До того, как иностранные или международные инвесторы соберутся инвестировать в казахстанские предприятия, они должны почувствовать себя комфортно относительно ясности правового режима, эффективности платформы по сделкам и взаимным расчетам, а также относительно применимости законодательства при разрешении споров.
Возможности безграничны.  Однако при населении всего лишь 16 миллионов человек Казахстану необходимо привлечь дополнительное количество экспертов для того, чтобы производить ресурсы и развивать свою инфраструктуру.  Профессионалы в сфере финансовых услуг готовы прийти в Казахстан, и не только из стран СНГ (Россия только начала свой путь финансового развития), поэтому использование общего языка в области международных финансов будет исключительно важным, чтобы позволить участникам свободно общаться между собой в любой точке мира.  Скорее всего, этот язык будет английским.
Токио является международным банковским центром с 1980-х годов.  Япония со своими крупными финансовыми институтами, имеющими сильную депозитную базу, представляла собой огромную финансовую мощь.  Однако многие финансовые организации решили расположить свои региональные офисы в Гонконге по причине свободного доступа к профессионалам в области финансовых услуг, а также свободного общения на английском языке.
Используя модели Гонконга и Сингапура, Дубайский Международный финансовый центр даже умудрился переписать свои законы, используя английский язык в качестве базового, а также пригласить английских судей заседать на слушаниях в арабских финансовых судах.  Продажа и взаиморасчет по акциям на Дубайской бирже производятся в долларах США, а также ограничения на свободный поток капитала вовсе отсутствуют.  Более того, учитывая систему, верховенствующую в ОАЭ, подход указанной биржи трудно переоценить или недооценить.
Однако Дубаи и Сингапур не располагают теми преимуществами, которые имеют Гонконг и Нью-Йорк, т.е. наличие крупных отдаленных городов в Китае и Америке соответственно.  Более того, Дубаи имеют конкурентов в лице региональных финансовых центров Египта, Бахрейна и Катара, в то время как Сингапур соревнуется с Джакартой и Куала-Лумпуром. У Гонконга стабильный конкурент — Шанхай, являющийся китайским отечественным финансовым центром.  Но в то же время Шанхай опутан китайскими правилами и нормативами, а также отсутствием конвертируемости китайской валюты.
 Также не следует забывать о логистике и транспорте. В качестве регионального финансового центра Казахстану следовало бы стать хабом в физическом его проявлении, с частым прямым сообщением с крупными городами и финансовыми центрами, а также свободным приездом в страну профессиональных финансистов.
Преимуществом для Казахстана является то, что он начинает с нуля строить свою инфраструктуру финансовых услуг, имеет, благодаря своему огромному ресурсному потенциалу, доступ к лучшему опыту, который существует на планете.  Созданные в стране такие структуры, как «Самрук», «Казына» и АРД РФЦА, свидетельствуют о желании упорядочить существущие финансовые институты, а также усилить роль Правительства в процессе модернизации финансовой практики страны.  Очень важным является то, что Казахстан располагает богатыми природными ресурсами, чтобы осуществить свои планы на практике, а также достаточными силами, чтобы преодолеть любые препятствия, которые могут возникнуть на пути.

Урок №3: В полной мере задействовать свои силы!
В 2006 году торговый оборот на КФБ составил 169 млрд долл. США, то есть намного больше, чем 10 млрд долл. США в 2001 году.  За этот период ВВП страны вырос с 18 млрд долл. США до 57 млрд, золотовалютные резервы - с 2 млрд долл. США до 26 млрд, а иностранные прямые инвестиции удвоились с 2,7 млрд до 5,4 млрд долл. США.
Индекс КФБ увеличился с 216 пунктов от 1 января 2005 года до более 2 048 к концу 2006 года.  Рыночная капитализация увеличилась в 14 раз - до 64 млрд долл. США.
Ценные IPO включают «КазМунайГаз», вторичный листинг «Казахмыса», зарегистрированного на Лондонской бирже.  Казахстан имеет огромный ресурсный потенциал, большая часть которого находится на ранней стадии разведки и производства.  В течение нескольких ближайших лет мы станем свидетелями листинга на КФБ крупных отечественных ресурсных компаний.
Помимо многих компаний, занятых в области производства природных ресурсов, ряд государственных предприятий перешел под контроль фонда «СамрукКазына», и будут приватизированы и «раскручены» в соответствии с уставом Агентства по развитию, деятельность которого направлена на обеспечение не только развития, но возвращения контроля в частную среду после того, как предприятия станут самодостаточными.
В ближайшей перспективе казахстанским предприятиям необходимо обратить свои взоры на предмет листинга на офшорных биржах, учитывая их условия финансирования и ликвидности, а также предоставить иностранным инвесторам удобные условия по качеству листинга на КФБ.  К примеру, китайские предприятия, зарегистрированные в прелистинге, позже были зарегистрированы полностью на Гонконгской бирже, которая руководствуется правилами и положениями, знакомыми иностранным инвесторам.  По мере обеспечения роста ликвидности в КНР китайские компании начали регистрироваться в двойном листинге, отчасти на отечественной бирже (с привлечением отечественных инвесторов) и, в большей части, на Гонконгской.  Конечной целью является репатриация листинга на отечественные биржи по мере создания ликвидности и роста уверенности, а также по мере обеспечения свободной конвертируемости местной валюты.

Урок №4: Налаживание стратегического союзничества!
Вследствие влияния бывшей системы СССР Казахстан ориентировался на Москву и Лондон (так как иностранные финансовые институты в России управляются из Лондона).  Многие казахстанские компании регистрировались на малой Лондонской бирже AIM. Однако они обнаружили, что условия последующих торговых сделок неблагоприятны и возможности вторичного накопления капитала почти отсутствуют.
В Китае 140 млн отечественных инвесторов, и золотовалютные запасы составляют 1,9 трлн долл. США.  Китайские инвесторы в скором времени превратятся в мощную силу на международной финансовой арене. Несмотря на то что они в настоящее время не имеют права инвестировать за рубеж, Правительство КНР позволяет квалифицированным отечественным институциональным инвесторам (фонд КОИИ) инвестировать в зарубежные проекты от имени фонда. Рынок Гонконга, как часть теперь уже Китая, будет первым бенефициаром фондов, направляемых за рубеж.
Казахстан и СУАР объединяет граница протяженностью 1400 км, и это всего лишь в 250 км от Урумчи. Ежедневно из Алматы в Пекин и Урумчи летают рейсовые самолеты, либо в Казахстан можно добраться транзитом через Бангкок или Сеул.  Из Гонконга в Казахстан дополнительным маршрутом является путь через Шеньжень, далее до Урумчи и т.д.  Алматы и столица Казахстана Астана находятся всего в двух часовых зонах от Гонконга и Пекина и в 6 часовых зонах — от Лондона и Европы.
В настоящее время от Каспийского моря до СУАР в КНР осуществляется строительство энергетического трубопровода, и Китай станет крупным покупателем казахстанских энерго- и минеральных ресурсов. Казахстан и СУАР разделяет лишь гряда Тяньшаньских гор, поэтому для Казахстана при позиционировании себя в качестве центральноазиатского финансового центра имеет смысл наладить более тесные связи с Гонконгом и Китаем, нежели с Европой.